美股又创新高了。这一轮的上涨，核心主题是AI大基建。它不是遥不可及的概念，每个人多少都能感受到，正身处其中，类似电力对我们的影响。然而华尔街大空头Michael Burry认为这是泡沫。核心观点就一个：当前的AI狂热，和1999年的互联网泡沫简直是一个模子里刻出来的，叫做“供给侧暴食症（Supply-Side Gluttony）”。很多人对美国科技创新理解有偏差，觉得硅谷的成功是因为他们聪明、克制、深思熟虑。错！Burry一针见血地指出，美国创新的底色，就两个字：疯狂（Folly） 。以下是阅读“The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony”的笔记，原文发布于 Cassandra Unchained 账号。首先，美国法律确实是创新的护城河。拥有4大底层机制。破产法，允许诚实的失败者东山再起。一次商业≠道德污点，创始人可以快速清理债务，进行股权重组。合同法，对承担高风险时对应的高回报予以保护，同时也对损失精准定义，便于止损。对赌协议、可转债、股权激励都是合同法的落地应用。财产法，无形资产确认和流转。即使公司破产，专利、数据资产仍可独立拍卖。前人的试错，可以有序的成为后人前进的“垫脚石”。判例法，不用担心法律环境阻碍“技术进步”。创业者可以依据立法精神，“法庭会依据商业实质进行务实的判决”，对未知领域进行尝试。譬如AI版权。美国法律通过建立一套高效且低成本的“尸体“处理与资产回收机制，确保了整个创新生态系统不会因为项目的失败而陷入停滞。其次，1999年的互联网泡沫，与今天AI大基建的相似之处。需求拉动投资，投资拉动供应链公司的业绩，业绩拉高估值，最终估值崩塌。一切从需求叙事开始。1999年：“互联网流量每100天翻一番”。2026年: “We will see a new Moore’s law for compute, where the cost of intelligence halves every…